80後薯兄 - 《年報解密》推薦序

期待已久，薯兄的新作終於出版了。

作為戰友並能為其新書寫序，除了為薯兄感到高興，也為對價值投資有興趣的學習者，如我，感到幸運和感恩。

主要原因是，薯兄除了工作背景是與財務專業相關（其中一項工作更是編制年報）外，他還對相關的知識學習有著濃厚的熱情，自行去考取CFA 等的專業資格，更對相關的知識作深入研究。

而這位Blogger，除了擁有相關專業和豐富的財商外，又熱愛分享和研究個股估值，而現在更是願意分享自己如何看年報的心得和經驗，對大眾，尤其是對一班價值投資的學習者，可以說是難能可貴也。

這裡分享一下小弟的推薦序：

AC儲蓄 《儲蓄為樂》Blogger

股神華倫·巴菲特說：「世上只有兩個投資法則，第一條是不要賠錢；第二條是不要忘記第一條」。

但要怎樣才能投資不賠錢呢？

除了要懂估值——懂得計算企業的內在價值和擁有正確的投資心態外，我們還需要有判斷企業管理層是否誠實的能力，這也是價值投資的基本。

就如巴菲特的三大選股法則:「公司必須從營運所需的有形淨資本獲得良好回報」「股價必須合理」丶以及很多人所忽略的其中一則，就是「公司必須由有實力且誠實的管理人營運」。

而怎樣去判斷管理層？

這法則可從年報中管理層的一言一行看出來，至於怎樣由最基礎的看年度報告，再到進階的會計準則漏洞及粉飾帳目的手法等，作者小薯都會在書中一一和你分享，牽著你丶伴著你導讀年報。

看年報第一樣要看甚麼？

對於書中我印象最深刻的，是薯兄一開始便教曉投資新手看年報時，第一樣最重要的是先看甚麼？而答案是核數師報告。

這也提醒了老手們，尤其是想發掘新的投資項目時，檢視資料的正確性，也是非常重要的一環。因為對於未來的你，要靠自己研究新的企業股票時，即使你估值能力很強，估算能力有多準確也好，如果基礎不好，或是忽略了一些基本檢視，也有機會犯上一些價值投資老手常犯的錯誤，從而墮價值投資陷阱因此書中教導的方向，也是薯兄常說的「寧願模糊的凖確，也不願精準的錯誤」一樣，不要往錯誤的投標的裡投或研究，如方向錯了，這不但會浪費了自己的寶貴時間，還要賠上金錢損失，大大增加達到財務自由的成本。

與薯兄的認識

小弟對薯兄的認識，是從千萬瀏覽量博客止凡兄的文章中及留言裡看到薯兄的獨特見解，從而吸引小弟按下薯兄的博客去看其文章，才發現薯兄與小弟都是80後的 Blogger，而且是比小弟更早開始寫Blog分享的，是個財商不凡，但為人卻低調得很的一位Blog友。

與薯兄更深入的交流則是從群組裏開始的，在初時他更不是以筆名「80後小薯」命名，而是只用了自己的英文簡稱在群組裡交流的。但後來因為掩蓋不住他身上散發出的那股氣場，在「鍾記價值投資學會」被鍾Sir賞識，與學會裡的班長-威廉人一同被邀請到 Telegram的第二個群組「鍾記價值投資學會2.0」去幫助學員學習分享知識並互相交流，而之後更被同學認出，問是否是薯兄。

而後來有趣的是，不知是否小弟的大膽建議還是薯兄自覺可省卻別人問道是否薯兄的時間，而最終被迫於無奈用筆名展示於群眾。

有看過薯兄的文章，都會知道估值是薯兄的強項。薯兄的Blog中有大量的估值計算以及分析文章，除了展露了很強的證券分析能力，還能看出他對相關的會計專業知識有很深入的了解和研究。薯兄對於估值工具的應用也十分清晰，因為他非常了解估值工具應用上的背後理念。如:

• PB的不確定性較低，因為股價和每股資產淨值是完全公開並不需要作估算的資料
• PE則是多了一層需要作盈利預測的估算
• PEG就再深一層需要去估計盈利的預測升幅作估算

在上述群組2.0的其中一次交流裡，小弟分享了估值工具PE與EV/EBITDA的分別和背後所包括的財務數字時，薯兄除了認同相對於EV/EBITDA，PE受資本結構大小相差愈大而影響愈大，使致其可比較性也大大減低外，薯兄更提醒了， EBITDA的實際定義，會看不同的分析員而有所不同，比較性也可能更低，因此需要驗證資料來源。

以及在其後私聊時，薯兄對 US GAAP（美國財務會計原則）與IFRS（國際會計準則），以及香港市場的HKFRS之間的區別，以致討論到當中細分如現金流的分類有所不同，以及他自己作估算分析時會作出些調整，而重點還是回到資料的可比較性上。

致讀者們

以上，能看出薯兄重質不重量的學習心態，在分析企業時，對檢視資料來源的謹慎程度，以及理解財務數字背後真正意義的清晰程度來看，作者是位財務知識非常高的人，能有這位高財商的價值投資分享者，分享如何看年報，不但造福了一眾對價值投資有濃厚熱情的學習者，讓大家省下不少的學習時間，也讓一眾不懂如何閱讀年報但對價值投資有興趣的新手，有一個很有序且很全面的學習如何去看年報的機會。

而對我這般使用了價值投資一段時間有不錯回報的，就以為自己懂價投的人，也不得不謙卑地閱覽此書，以審視自己有否像薯兄在著作般，全面檢視自己所投資的企業年報裡，每一個需要去確認的項目。

最後，感恩並榮幸能被薯兄邀請寫序，分享推薦給有緣的讀者們一同學習，讓更多的人懂得這價投之路，以讓更多人能成為自助的人，幫助自己脫離不懂看年報和價投的迷思。

謹祝薯兄此書一紙風行。

後記：

回看鍾兄的《讀財報 學選股 計估值》，才知道原來鍾Sir，一早已提及看年報第一樣最重要的是看什麼，是否需要對報告存有戒心等。只可惜當時的自己，只著重並急於看如何計算估值，根本忽略了最重要、最基本的一點，就是要確定自己所看的年報其資料的準確性和可信性，估值才能真正發揮效用。

因此，當我接過薯兄的新作稿後，看到年報導讀的第一章，這無疑是提醒我曾忽略的基礎，因而使我自己印象更是深刻。

加上薯兄在書中用不同的年報告報圖作例子並加以說明，此舉止非常細心，也使讀者更容易理解和掌握。

雖然，可能一般讀者所看的企業年報，都是由四大會計師事務所的核數師所核對，但要如何去分辨「無保留意見Unqualified opinion」、「保留意見Qualified opinion」、「否定意見Adverse opinion」、以及「無法表示意見Disclaimer of opinion」的分別，和怎樣在年報中呈現，相信一定要買本薯兄的著作來看看。

而接著要看的是什麼？如何去看「主席報告」(Chairman’s Statement)、「管理層討論及分析」(Management Discussion & Analysis)、以及在「董事會報告」(Directors’ Report)裡可以看到什麼？如何從年報中看出價投陷阱？等等⋯等等⋯⋯

這些東西，薯兄都會在書中一一分享，而相信只計這些部分，此書已值回票價，還未計及一些書中的財務比率解透、估值工具大拆解，以及近日領展的回購作討論的切入點，帶你剖析股權架構等。

因此，在這兩星期裡，又是大家對新書、新寵的搶購期了。不知道有多少人會對學習看年報有興趣呢～

最後，再次謝謝薯兄邀請寫序，除了多謝薯兄外，還要多謝一個人，就是窮查理的信徒SPY兄，基於他的問道，我才再次鼓起勇氣，重新找回鍾Sir和班長William兄之聯絡，更膽粗粗地與薯兄、班長等人私下去交流，才能對他們有更深的認識，對價值投資有更深入的學習和探討。

謝謝觀賞。

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隆重宣佈，小薯出書了！《年報解密 揭露公司價值真相》登場！（2020年6月23日）

年報解密—揭露公司價值真相- 小薯- Google Books