2018年2月24日 星期六

如何計算其心中價值?

如何計算其心中價值?」在網友一問之下,自己也好像對計算心中的價值再一次認真的看待了一番,也希望認真回答,希望可以表達自己對計算心中價值和對估值的認識說出來,如能得到網友和Blog友的回覆,自己也希望以互相交流、謙虛的心態去學習一番。



其實在看過止凡兄的著作後,也認同心中的價值就與價值觀相似,每個人的價值觀都不同,就好像去日本旅遊,5000元包二人五日四夜的套票,有人話抵,有人話貴,這會視乎該人對日本旅遊的價值觀。而喜歡去日本和經常去日本的朋友,就如喜歡價值投資的投資者一樣,他們對該樣套票上的資料一看就大概知道其價值,大概知道抵買或不抵買,原因是經常去搜尋日本旅遊資料,如機票、酒店、在旺季、淡季、不同地區、不同價錢,對日本旅遊有一定程度的認知,而厲害的價值投資者,他們就好像日本旅遊達人一樣,對日本的熟悉程度,就像是腦裡面有一個資料庫,一看其套票內容便心中有一價錢(價值)。

計算股票其心中的價值,其實也類同,要對公司年報上的會計數字有一定的程度的基礎知識(如旅遊知識),和對該股票公司有一定的熟悉程度(如對日本的熟悉程度)。

價值投資當中,心態最為重要,但自己也不是做得很好;第二重要的是估值,但自己也只是個價值投資新手。

雖然投資了建行多年,對其股票較為熟悉,但現在才大概明白銀行的生意模式,主要利用息差盈利(是以幾乎沒有利息可言的低息來借用客戶存入銀行的錢,再以較高利息借給有需要借貸的其他客戶來賺取利潤),因此息差(利息收入-利息支出)為其帶來的淨利息收入,佔其總收入七成以上,而其他經營收入,如賺取手續費和銷售金融產品等,則佔整體收入不足三成。

而估值中,以前只懂看PE市盈率,但當能看懂多一點年報中的一些數字後,卻會更在意其資產淨值、市帳率PB、賺錢能力、還有負債比率等,這些都是自己一定必看的數字,當然還有買入時會看的派息回報率,其次是公司的派息比率、資金運用、現金流等。

而自己對建行的賺錢能力感到非常滿意,因為其ROE(股東回報率)有16%左右,股東權益有1萬6千億人民幣,半年已為其帶來的股東溢利有1千3百80億人民幣,全年賺超過2千5百億理應不難,應比去年賺2千3百億人民幣為多。

而自己是以5厘派息回報作買入參考價,看939建設銀行,其股東溢利估算應有5%或以上的增長,加上人民幣升值了,如派息比上年升5%,由每股派27.8分人民幣升至29.2分人民幣,即每股將派36.05分港幣,以有5厘派息回報計算的話,買入價應大約是7.21,而計及H股需要繳交一成的股息稅給國家稅務局,因此要確保股息稅後回報有5厘以上,則買入價是6.489。

但以上由溢利到派息,再到買入價參考,都只是個人的估算,相比起其他網友或Blog友的估值還粗略及簡單,而且估值只是估計預算,並不是計算,亦都沒有一條精準的方程式或算式,況且不同人有不同估值方法,不同公司又有不同的數字要看,而筆者曾說其估值7蚊,也只是建行對自己個人的一個大概心中價值,可供其他人的參考價值很低,因為每人的價值觀都不同。

加上小弟還是個價值投資的初學者,選擇的也盡量是市值較大的大型企業,和業務較為單一的公司,因為大型相對較為安全(如果該國有或大型企業面臨倒閉,相信政府會比自己更害怕或頭痛),第二業務較單一的公司,看其年報則較為簡單,並相對其他多重業務和複雜性高的公司較為容易。

再者,銀行業務雖已較為簡單,但在真正投資時,比較其他同業時,也需要看懂其獨有的數字,如淨利息收益率、淨息差、資本充足比率、第一級資本比率、利息支出/利息收入比率、其他收入/經營收入比率、成本/收入比率、流動資產/客戶存款比率、不良貸款比率、撥備覆蓋率、壞帳比率等等。

因此,要看懂這些年報中的財務數字,必須要有一定的財務知識,所以投資自己,增加財商,對個人發展及投資是何其重要。

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