止凡兄難得的銀行C

(以上圖片只作參考，由於自己喜歡人手輸入，難免有機會出錯。而當中2019年的建行，由於保守的關係，只更新了股價，新增加了的盈利和資產並沒有update到表中。)

以下是上年做2017年年度的功課：

還記得止凡兄在2014年寫過一篇《難得的銀行C》

現在小弟借助止凡兄的功力，看看其關心的基本數字，從而對現今的銀行C感覺是如何。

銀行C一直以來都在賺錢，雖然近年盈利增長放慢，但盈利多年來一直增長著，由2014年尾賺2,200億，到對上2017全年賺超過2,400億人民幣，3年增長了近一成，即平均每年有3%以上的盈利增長。今天銀行C的淨資產超過1.7萬億人民幣，這是否大銀行呢？匯控大約為1.4萬億人民幣，恒生大約為1千300億人民幣，銀行C絕對是大銀行之列。銀行C在2014年尾時的淨資產大約為1萬億，3年增加了7成，即平均每年大約有23%的增長。

單看銀行C的盈利增長及淨資產的規模與增長，所有香港及國際級銀行都不能達到，近年人人都在看渣打及匯控的比較，又說多年來渣打的增長都比匯控好，因為渣打集中於新興市場，但今年的新興市場出事，令渣打的前景可能不及匯控。但說來說去，最多只是在說一些低雙位數字的增長，甚至是單位數字的增長而已，當出問題時，還會出現倒退。跟長時期的平均兩成增長的銀行C實在不同級數。

銀行C的淨資產多年增長，盈利又多年增長，那麼股東回報率又怎樣呢？最近幾年這家銀行的平均股東回報率超過18%，大家可以看看匯控今年只有5.35%，還記得匯控換新主席及行政總裁時，曾經在2011年5月定下三年目標，希望在2014至2016年股東回報率能達12%-15%的範圍，就算能達這個目標範圍，比起銀行C的運用資本效率還差很遠。本地最優質的恒生銀行2013年可以超過26%，有時又會跌到20%甚至11-12%，2017年回升到13.68%，從股東回報率來看，銀行C算是恒生銀行的質素，但規模則大很多。
成本對收入比率少於35%，即銀行C要賺1元回來，背後都不用花掉3.5毛的成本。

銀行C 2017的淨息差有2.1%，這個數字比中銀的1.84%及渣打的1.6都要高。大家都知道銀行是靠把借入的錢借出去賺錢，存款客的錢是要付出利息的，借錢出去就有利息收回，一來一回就可以計出淨息差是多少。控制好的話，這個息差大，總額又大，利潤自然大。但要留意的是，錢是沒有記認的貨物，大家做物業按揭都有經驗，選擇銀行時，最重要是低息，哪家銀行息口最低就到哪家借錢，很少考慮品牌等其他因素，這是十分正常的想法。所以要有技巧地把淨息差推高，即對存款客付低息，對借款客收高息，又能維持存款及借款的量，這是一點也不容易的銀行管理，淨息差就反應這一方面是否到家。

看到這裡，不錯嗎？這家銀行C安全與否呢？銀行C的規模都說過了，絕對是「大得不能倒」的級數，而2014年它的資本充足率達14%，核心資本充足率逹10.75%，到2017年它的資本充足率達17.8%，核心資本充足率逹15.4%，這又是什麼數字呢？大家還記得金融海嘯之後出現了對銀行的壓力測試嗎？2014年就有一則新聞「美國銀行業壓力測試：花旗不及格美銀高盛僥倖過關」，這個壓力測試對資本充足率的要求為何呢？是要在「極端負面條件」壓力環境下測試後資本充足率達不到5%的最低要求。雖不知道金融海嘯是否到達了「極端負面條件」，但只知道銀行C這個充足率比任何國際級銀行都要安全得多。

又有不少人話可能銀行C有壞帳問題，這個命題說了十多年了，而這十多年來，反映壞帳的數字一直穩定在1.5%是合理水平，不良貸款由2014年的不足1%升到2017年的1.48%，但相比起2005年時是3.84%已經算低，如果說它還未上市時的話，可能就有10%、20%的不良貸款率也不足為奇，所以銀行C都是「洗白白」之後才放上市，之後還一直進步。還記得2012年有一則新聞，報導銀行C有30億貸款「凍過水」，壞帳潮恐一觸即發，這類新聞令不少日望夜望銀行C這類銀行出事的朋友飛跳起來，認為預期終於發生了。當時止凡說打了幾個呵欠，30億？即代表當年貸款總額七萬多億的百分之0.04，即代表當年盈利1900億的百分之1.6。然而，當時大家都非常關注，股價亦跌了不少。

止凡兄的習慣是分析基本面過後，最後才看股價相關的數字。

銀行C的基本面幾方面都好，看來又是龐然大物，不可能便宜吧。市盈率及市帳率多少呢？匯控的市盈率及市帳率分別是13倍及1.1倍左右，恒生就大約9倍及2.3倍左右，渣打就大約14倍及1.2倍左右，看過以上的基本面，對銀行C都會有個感覺，其數字應該不可能比這三家銀行便宜吧，對不？事實是銀行C今天的市盈率及市帳率為5倍左右及0.78倍，能相信嗎？

一定有一點問題的，應該是銀行C拿到盈利之後都在玩弄財技，賺到的錢都不知道跑到什麼地方去，派息率都不可能高吧。今天匯控、渣打、恒生的的派息率為5.89厘、3.4厘、3.45厘，不錯吧？而銀行C的派息就近5.7厘，還每年有超過10%的增長，有時事情可以荒謬到你想像不到的程度。

如果大家對銀行的數字都有個感覺的話，自然對銀行C的水平有所定位。記得這裡有不少blog友都留言希望止凡兄對個股作一點分析，而最止凡兄也有一些重心法和看法的分享，而也一直邀請blog友到巴黎兄、市場先生及飛鳥兄的blog處看看，雖然當天一篇對內銀股的感覺，沒有excel的計算，就只是簡單數字拼湊成的感覺。

止凡兄：不知道整篇不點出公司名字大家會不會看起來感覺強烈一點呢？不過大家心水清的話，看了兩行便知道銀行C是哪一家了。

還有一點，銀行C是國有的，中央的匯金其中一支收息的「大水喉」，而且在現在的借貸總額還有一成半的存款準備金(共800億)放在中央銀行，這樣的投資，怕什麼？

另外
一級資本充足率，又稱核心資本充足率，但什麼是資本充足比率呢？
資本充足比率是衡量銀行沖銷呆壞帳能力的指標，比率愈高反映銀行財政愈穩健。

一級資本充足率即銀行的第一級資本÷風險調整資產。根據《巴塞爾》資本協定，銀行資本被分作不同等級，

第一級資本(Tier One Capital)包括普通股、保留盈餘、優先股及其他股權工具等，
*其中普通股及保留盈餘被稱為「核心第一級資本」(Core Tier One Capital)；

第二級資本則是第一級資本，再加上資產重估儲備、呆壞帳準備金及混合資本工具等，使用不同級別的資本計算，可得不同的資本充足率。

至於風險加權資產(Risk Weighted Assets)則是銀行按其資產(主要為各類貸款及金融資產)的信貸風險，將其帳面值乘以由0%至100%不等的風險權重值，然後再相加起來的總和。

(一般來說，各國監管當局會定下各項比率的最低標準，讓該國銀行遵守。)
理財是一門學問，要掌握當中技巧，首先要懂得其用語。

後記：
回看上年自己做的功課，再看今年的銀行C，淨資產由前年2017年的1萬7千億人民幣增加到上年2018年度的1萬9千億人民幣了。2017年賺超過2,400億人民幣到上年2018年度繼續上升到賺超過2,500億人民幣。
但今天銀行C的市盈率及市帳率為4.5倍左右及0.64倍，能相信嗎？
怎能不在這時候再增持一點，買入我的第二注呢？而且我還有第三、第四注的資金。
繼續50:50的買入心態，
在現今恒指市盈率為10.38左右，（最高為18.00，最低為7.7x，平均為14.33）
我也慢慢開始超出60:40的股票現金比例，很快就到達75:25的界限。
但為求用盡自己的可用資金以達到最大效益，因此我會越跌越買，直到沒錢為止，便繼續用心工作。
工作收入的5成又繼續作為我儲備的儲蓄比率，加上每年派息又放進Rexh兄式的待熊基金作下一次投資之用。
現金流源源不絕、並進入不斷增加的正循環中，就像標竿兄的財富流系統、也像自由一千萬禪師等Blog友的儲資產、正現金流概念。
把我消化過後，和加入自己的一點操作和經驗，分享給大家。
其實道理很簡單，最難的是在堅持和執行力。

最後，我們不應只麻目追隨便人的買股選擇和買入價，而更應該是學習別人的功力和投資心態，學習他們看待企業的角度，學習他們會看的企業數據，如以上年報內的一些會計數字等，不只是PB、PE、股息率等，最重要是把前輩們的功力吸收，然後變成自己的，才能更充分掌握自己的投資道路。 大家可以試一試，把止凡兄的文章作為範本，每年定時定候把一些數字更新，嘗試去找出這些數據的同時，學習這些數字對企業發展的含意。